알테오젠 엔허투 SC 계약시 밸류에이션

출처 : 미래에셋

 엔허투 SC 계약의 rNPV 분석

rNPV (위험조정 순현재가치)

• 엔허투 SC 제형에 대한 위험조정 NPV는 약 1.2조 원(성공확률 30% 가정)으로 산출

• 성공확률(POS, Probability of Success)을 적용하여 SC 제형 개발이 가져올 수 있는 가치를 추정

주요 가정

• 전 세계 No.1 ADC(항체-약물접합체) 엔허투와의 계약이라는 점

• ADC 모달리티에 대한 SC 제형화의 첫 번째 계약이라는 점

• 다이이찌산쿄가 엔허투를 통해 알테오젠의 SC 플랫폼 레퍼런스를 활용하고 있는 점

• SC 제형화 기술을 통해 Biotech에서 Pharma 기업으로 도약 가능성

밸류에이션 멀티플 가정

• 성공확률 30%를 가정한 NPV 기준

• 10배: 3.9조 원

• 20배: 7.8조 원

• 30배: 11.6조 원

엔허투 SC 계약의 매출 및 성장 전망

매출 성장

• 엔허투의 매출은 2024년 4.2억 달러에서 2032년 18.9억 달러까지 증가할 것으로 전망

• SC 제형 매출 비중은 2032년 약 7% 수준으로 예상

• IV(정맥주사) 제형 매출은 점진적으로 감소할 것으로 보임

수익성

• SC 제형으로의 전환을 통해 향후 매출 및 마진 개선 가능성

• FCF(Free Cash Flow)와 EBITDA의 꾸준한 증가가 기대됨

엔허투 SC 밸류에이션

NPV 및 POS

• 성공확률 30% 가정하에 현재 가치는 약 9.16억 달러로 추정

• FCF와 WACC(가중평균자본비용)를 기반으로 밸류에이션 산출

• 밸류에이션 결과

• 멀티플 10배 30배 적용 시 2025년 2035년 사이의 가치가 크게 증가할 가능성을 보여줌

결론

ADC 시장의 중요성

• ADC 기술은 차세대 항암제 시장에서 핵심 기술로 자리 잡고 있으며, SC 제형화가 이를 더욱 강화할 가능성이 큼

• SC 제형의 장점 • 기존 IV 대비 환자의 편의성을 높이고, 시장 진입 장벽을 낮출 수 있음

• 알테오젠의 기술력 확인

• 다이이찌산쿄와의 협업은 알테오젠 기술의 글로벌 경쟁력을 입증

• 향후 SC 제형화 기술을 바탕으로 추가적인 파트너십 및 계약 가능성이 열려 있음